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因PTA和乙二醇有着合伙的下游，两者价差驱动重要来自种类本身供应、库存及本钱端的影响。从近几年PTA和乙二醇价差走势来看，2020—2021年PTA和乙二醇价差撑持偏低水准；2022年下半年—2024年上半年PTA和乙二醇价差撑持高位；2024年从此，PTA和乙二醇价差连续压缩，年内从1500元/吨降至100元/吨邻近。后期来看，固然短期PTA供需预期偏弱，但本钱端存肯定撑持，估计PTA下方空间不大。近期国内乙二醇开工率晋升至史乘同期高位，且春节前后有新装配投产预期，估计价钱延续向上空间有限。后期两个种类价差延续压缩空间有限。
PTA为石油的终局产物，以对二甲苯（PX）为原料。目前98%的PX用到临盆PTA，少量用到临盆对苯二甲酸二甲酯（DMT）。PX临盆工艺有MX造PX、石脑油造PX、燃料油/凝析油造PX以及炼化一体化PX装配（原油造PX）。同时，PTA又是化纤行业的主要原料，临盆聚酯纤维（涤纶长丝和短纤）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。寰宇90%以上的PTA用于临盆聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯，PET）。
乙二醇是一种主要的石油化工根本有机原料，可用于临盆聚酯纤维（涤纶）、聚脂膜、火药、涂料等产物，用处相当广大。目前我国乙二醇的消费主力重要会集正在聚酯，我国聚酯对乙二醇的消费吞噬国内乙二醇需求的90%以上，此表不到10%的量用于防冻液、不饱和树脂、聚氨酯等范围。
PTA与MEG合伙举动聚酯的临盆原料，通过缩聚爆发PET。临盆1吨PET约需求0.855吨PTA和0.335吨乙二醇，正在本钱组成当中，原料PTA的占比约五成， 原料乙二醇占比不到三成，于是，原料PTA价钱的振动对聚酯价钱及利润的影响更大。
从PTA和乙二醇各自的临盆工艺来看，PTA上下游家产链拥有原料行使组织简单、各闭头原料本钱占对比高的家产特性，此种式样下上下游家产链价钱的干系性高达90%以上，也便是说PTA价钱受原料PX和上游原油价钱的影响较大。而乙二醇的原资料有原油、自然气、煤炭等，均属于能源类产物，能源价钱的涨跌对乙二醇价钱走势有直接影响。
从环球来看，油造和造乙二醇产能占对比大，但跟着国内煤造乙二醇装配的连续投产，目前国内煤造乙二醇工艺的产能占比亲切四成，于是，简单原料对乙二醇价钱的影响相对有限。
从近几年PTA和乙二醇价差走势来看，2020—2021年，PTA和乙二醇价差撑持偏低水准，而2022年下半年—2024年上半年PTA和乙二醇价差撑持高位。
2020—2021年，PTA和乙二醇价差撑持低位。一方面，跟着国内民营大炼修饰配的投产，中国PX产能进入会集扩张周期，跟着国内PX供应稳步晋升，PX进口依存度逐年低重，由2018年的59%火速低重至2021年的39%邻近；同时也导致PX行业加工费火速压缩，PX行业均匀加工费自2019年的379美元/吨压缩至2020年的200美元/吨以下水准，从而导致PX和PTA价钱重心大幅回落。另一方面，乙二醇的投产节拍稍早于PX，过程2018—2019年国内煤造乙二醇的赓续投产，乙二醇行业利润大幅压缩，2020年乙二醇正在高库存压造下价钱低位震动，PTA和乙二醇价差低位重要来自PX加工费的压缩。更加是正在2021年，过程年头美国寒潮的影响以及三季度煤炭大涨发动的乙二醇价钱呈现阶段性大涨，PTA和乙二醇价差呈现了至极水准的压缩。
2022年下半年—2024年上半年，PTA和乙二醇价差撑持高位。一方面，2022年，俄乌冲突发动能源价钱走高，叠加美国造品油需求强劲，发动芳烃（MX和甲苯等高辛烷值调油组分）调油需求兴隆，导致亚美套利窗口翻开，亚洲芳烃搜罗PX出口美国加添，从而使亚洲PX进入供需偏紧式样，PX加工费大幅修复至2023年的395美元/吨，使PX和PTA价钱重心大幅抬升。另一方面，2022—2023年，乙二醇仍处于会集投产阶段，高库存连续压造下，乙二醇绝对价钱及利润均到达了史乘低位，从而导致PTA和乙二醇价差撑持高位水准。
2024年从此，PTA和乙二醇价差连续压缩，年内从1500元/吨降至100元/吨邻近。因PTA和乙二醇有着合伙的下游，二者价差驱动重要来自种类本身供应、库存及本钱端的影响。
从供应角度来看，2024年PTA有两套新装配投产和一套旧装配复产，合计新增产能670万吨。CCF的数据显示，截至2024年年末，国内PTA产能为8601.5万吨，较2023年拉长12%；而乙二醇仅新增产能30万吨，截至2024年年末，国内MEG产能为2882.5万吨，较2023年拉长1.05%。
从库存角度来看，2024年PTA供需式样偏宽松，满堂有所累库。一方面，2024年PTA新增3套装配；另一方面，因原料PX价钱偏弱，琢磨PX月均价有肯定贴水，PTA本质加工费尚可，导致PTA满堂开工率偏高。而乙二醇的国内产量较2023年同期拉长鲜明，但进口依存度仍正在30%邻近，且因海表装配检修或减产较多，2024年乙二醇进口量低重鲜明，导致乙二醇年度去库幅度较大。机构数据显示，截至2024年12月26日，华东主港地域MEG口岸库存总量为47.56万吨，显性库存较2024年年头大幅低重。其余，乙二醇举动液体化工品，口岸低库存组织也加添了乙二醇的价钱弹性。
从本钱端角度来看，因PTA的原料是PX，PX价钱受上游原油走势以及芳烃调油需求的影响较大。2024年三季度从此，市集对原油供需预期一概性偏弱，造品油需求逐渐进入时节性淡季，叠加OPEC+个别成员国的增产预期等，油价承压鲜明。且亚洲及国内PX负荷回升至高位，叠加海表调油需求不足预期导致芳烃价钱走弱、PX本身估值偏高以及裕龙MX新装配投产预期等，PX加工费连续压缩，导致PTA本钱重心大幅下跌。而乙二醇临盆工艺有石脑油造、煤造、造等，且正在国内煤造乙二醇工艺的产能占比亲切四成，于是，简单原料对乙二醇价钱的影响相对有限。
满堂上，纵然从供应和库存角度来看，PTA驱动均弱于乙二醇，不过乙二醇并没有鲜明的独立行情，满堂撑持区间震动走势，PTA和乙二醇价差的大幅压缩重要来自PX加工费大幅的压缩。
从PTA与乙二醇后期价差能否延续压缩，要分袂从两个种类各自的根基面来看。PTA方面，固然短期PTA供需预期偏弱，但本钱端撑持有所转强。一方面，固然原油供需偏弱预期仍压造油价，但OPEC+延迟减产以及环球原油低库存对一季度油价存肯定撑持，Brent原油价钱短期正在70美元/桶邻近撑持偏强。另一方面，目前PXN压缩至低位，且跟着PX往还周期切换至2—3月，春季装配检修预期以及终端需求规复预期下，PX撑持较前期偏强，估计PTA下方空间不大。
近期国内乙二醇开工率晋升至史乘同期高位，满堂开工负荷正在74.48%，个中合成气造乙二醇开工负荷正在74.09%，且春节前后乙二醇有新装配投产预期，叠加春节时代下游聚酯及终端负荷存低重预期，一季度乙二醇满堂存累库预期，估计乙二醇延续向上空间有限。
于是，后期两个种类价差或者延续压缩空间有限，但至于两个种类价差能否走扩，后续还要看乙二醇和PX的驱动。
从乙二醇来看，2025年国内MEG产能增速不高，MEG供需预期相对优越，估计MEG价钱撑持偏强，价钱重心或幼幅抬升，但跟着MEG价钱重心上抬以及效益革新，存量装配仍有肯定供应弹性，乙二醇上行空间受限。
闭于PX，2025年环球PX投产仍存不确定性，上半年根基没有新装配投产预期，下半年或者有印度石油80万吨、沙特Jazan炼厂85万吨以及中国裕龙石化300万吨的投产准备，但装配能否胜利投产以及投产的时期节拍仍存不确定性。
从下游PTA来看，2025年国内PTA装配估计投产870万吨，虹港250万吨和三房巷320万吨PTA装配或者下半年投产，独山能源3#300万吨或者正在四时度投产。
估计上半年，正在PTA新装配投产预期、调油需求以及亚洲PX装配检修预期下，PX满堂供需预期偏紧，加工费存修复预期，PTA本钱端受到提振下，PTA和乙二醇价差或者有阶段性修复；下半年即使PX新装配投产兑现，且PTA供应仍受到低加工费以及下游聚酯需求增速限造，PX供需或者存肯定压力，PTA本钱重心存转弱预期，PTA和乙二醇价差仍有压缩或者，体贴裕龙石化PX装配投产兑现情形。（作家单元：广发期货）
